致命弯道

　　事件：

　　4 月20 日，财政部公布2022 年一季度财政收支情况。一季度，全国一般财政收入同比8.6%、支出同比8.3%，政府性基金收入同比-25.6%、支出同比43%。

　　点评：

　　广义财政支出继续加快，广义财政收入持续低迷、政府性基金拖累显著广义财政支出继续加快，一般财政、政府性基金齐发力。3 月，广义财政支出同比增长23.1%、高于1-2 月的11.9%，其中，一般财政支出同比增长10.4%、高于1-2 月的7%；政府性基金支出同比增长69.1%、高于1-2 月的27.9%。考虑到基数效应，以支出占全年预算比重来看，3 月一般财政支出进度9.6%、高于过去两年同期水平，政府性基金支出进度7.9%、创有数据以来的历史同期新高。

　　广义财政收入持续低迷，政府性基金收入拖累显著，一般财政收入亦有所回落。

　　3 月，广义财政收入同比下降3.8%，而1-2 月同比增长1.8%；其中，政府性基金拖累显著，当月同比降幅继续在20%以上，一般财政收入同比增长3.4%、亦低于1-2 月的10.5%。3 月预算完成情况来看，一般财政收入完成度为7.6%、略低于去年同期的7.7%，政府性基金收入完成预算的5.1%、创近年来同期新低。

　　一般财政支出聚焦民生、基建相关等，专项债带动政府性加大对基建投入民生、教育等支出维持高位，基建相关支出占比提升、但增速有所放缓。3 月一般财政支出中，社会保障和教育占比居前、分别为16.1%和13.8%，其中社会保障支出同比增长10.4%，高于前值。3 月基建占一般财政支出比例提升至20%、较1-2 月提升1%，但支出增速回落，交通运输和城乡社区支出同比增长7.3%和7.4%、均低于1-2 月，可能与发力靠前、疫情干扰等有关，有待进一步观察。

　　中央政府基金支出偏慢，专项债推动地方政府性基金支出。3 月，中央政府性基金本级支出同比下降12.3%、支出进度为1.5%，而地方政府性基金支出同比70.6%、高于1-2 月的27.1%，主要缘于专项债“错位”发行。一季度专项债发行1.25 万亿元、完成全年额度的34%，专项债发行加快的同时对基建投入加大，市政产业园、交通、农林水利等基建类占比较去年提升4.8 个百分点至60%。

　　税收放缓、但一般财政收入总体完成较好，土地财政继续拖累政府性收入3 月税收收入放缓、非税收入继续高增，一季度一般财政收入总体完成情况较好。3 月，一般财政税收收入同比下降0.2%、而1-2 月同比增长10.1%，增值税和个人所得税拖累明显、同比分别下降4%和52.3%，或与疫情影响、税收缓缴等有关；非税收入继续高增，3 月同比14.9%、高于1-2 月的13.7%。一般财政收入完成全年预算进度，3 月为7.6%、一季度达29.6%，后者为历史同期新高。

　　地方政府性基金收入持续回落，土地财政拖累显著。3 月，中央和地方政府性基金收入同比均大幅下降、分别下降27.4%和21.8%，后者或主要缘于土地财政的拖累，地方本级国有土地出让权收入3 月同下降22.9%。与之相应，土地市场成交低迷，3 月100 大中城市成土地成交总价同比下降41%，后续变化仍需跟踪。

　　风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。

（文章来源：国金证券）

文章来源：国金证券

上一篇：

下一篇：